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期权.中国A股震荡 为何这个商品却很火热吸引投资人目光?

发布时间:2020-05-22  编辑:



中国上证50ETF期权上市2年以来,成交量暴增108倍。目前正逢A50指数区间震荡行情+短期波动率上升后快速回档+期权流动性增强情况下,现在投资中国A50期权是个好时机。

有一个关于衍生品的故事,一位大学生选了一门《option &future》的选修课程想提升一下自己的哲学思考,结果上课那天才发现怎幺课程跟他想像的完全不一样,这门课不是《选择与将来》,而是《期权与期货》。

中国期权暴发式成长  

上证50ETF期权自2017年上市以来快速发展,上市首月,日均成交金额仅2502万人民币(以下币别同),到了2019年9月份日均成交金额12.8亿元,上升51倍,日均交易量从2.3万张上升至252万张,上升108倍。目前上证50ETF期权已经成为中国衍生性市场重要成分。

期权是一种权利和义务不对等的金融衍生商品,期权买方作为权利方,通过支付一定量的权利金,拥有以特定价格买卖特定商品的权利。期权卖方作为义务方,承担未来的行权风险,而收取权利金作为风险补偿。

提到期权的买卖,有个说法是期权买方风险有限而收益无限,卖方风险无限而收益有限,这种观点其实是很片面的,我们可以从保险的角度来理解期权的买方和卖方的收益风险特点。

期权卖方可以类比保险出售方,收取买方权利金,若合约到期没触发约定价格,卖方的权利金可以安稳落袋。期权买方可以类比保险购买者,为风险支付权利金,一旦到期前发生风险事件,触发约定价格,期权买方可以获得对应的风险补偿。

期权卖方的优势为何?

期权相比期货更有魅力的地方在于两个特点,一是期权的权利与义务的不对等,二是期权比期货多了一个波动率的维度。这两个特点使得期权呈现非线性的收益以及存在时间收益。而基于期权的这两个收益特点,产生了丰富的期权策略。而实际上市场上赚钱的通常是卖方。

从机率的角度看,期权卖方具备高胜率的特点,绝大多数情况下可以稳定收取权利金。历史统计表明,80%的虚值期权(注:没有内在价值,只有时间价值的期权)价值最终到期归零。从经典的BS公式推算,以上证50ETF价格在3.059时为例,卖一个月后的认购3.2+认沽2.9胜率高达77.91%,卖一个月后的认购3.3+认沽2.8胜率高达92.77%。从机率角度来看,期权的卖方才是市场上的常胜将军。

目前上证50指数低波动特点,天然地适合做期权的卖方策略。据统计,从2017年以来的630个交易日,288个交易日涨跌幅在0.5%以内,437个交易日涨跌幅在1%以内。70%的时间市场是处于横盘震荡,而在震荡行情期间,期权卖方是最佳策略。

时间是期权卖方最有利的武器。时间是期权卖方的朋友,随着时间的流逝,即使期权的内在价格没有太大的变化,但期权的时间价值会加速衰减,卖方可以把时间价值收入囊中。

期权卖方策略正当时

对于现货或者期货市场的趋势投资者而言,当他们做多或者做空时,表明他们是明确看多或者看空市场,需要对市场趋势要有明确的方向判断。而期权则不然,期权卖方只需要认为未来不向上或向下突破某个价格,则可以大胆卖出期权,反之亦然,做卖方策略显然对市场的判断条件更加宽鬆。

期权的卖方策略是建立在对标的方向判断基础上,结合波动率的升降规律,加之时间价值的流失,共同形成具体的投资策略。从数量角度看,期权是个机率游戏,期权买方是幻想一夜暴富,而卖方则是细水长流,获得大机率的赢面。

自中美贸易争端开启以来,中国出口增长受到影响,居民消费增速下滑,地产拉动投资增速难以为继。投资、消费和出口三驾马车动能下滑,中国第三季度GDP增速降至6.0,经济继续面临下行压力。

在经济增速逼近底线的情况下,未来的宏观政策将会仍有调整空间。对于A股市场来说,下行有政策托底,上行有基本面压力。未来一段时间A股市场主要是结构性行情,A50指数主要以震荡为主。

而市场的短期震荡形成短期波动率上行,带来更多的时间价值,则是期权卖方很好的建仓时机,A50指数区间震荡行情+短期波动率上升后的快速回档+期权流动性增强的情况下,现在投资中国A50期权是个好时机。

期权卖方风险市场中国买方价值

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